宏观趋势研判报告范文通用(四篇)

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宏观趋势研判报告范文通用一

关键词：中国特色；宏观经济运行与调控；财政理论；金融理论；增长与发展理论

中图分类号：f120文献标识码：a文章编号：1673-260x（2015）04-0157-03

经济理论是人们对于一种社会经济运行机制、制度和规律的探索.对规律的探索成果，又反过来应用于实践生活中，指导经济更好的发展.而中国特色社会主义经济理论主要源于两方面，一方面是对马克思社会主义理想经济的追寻，另一方面是国人为实现中华民族伟大复兴，国强民富的中国社会主义道路的探索.中国特色社会主义经济理论产生于1992年党的十四大，其内涵是：改革开放后，以市场为取向，对中国特色社会主义市场经济运行机制、制度和规律的探讨.在随后的发展过程中，突破了社会主义计划经济与市场经济相悖的教条，不改变国家的政体，市场经济只是作为发展经济的手段，建立了中国特色社会主义市场经济.

中国特色社会主义经济，主要是从三个方面来体现“中国特色”.一是分析思路，是以马克思经济理论为主要指导思想，中国特色社会主义经济理论是对马克思主义经济学的选择性的继承与突破性的发展.是马克思主义经济理论批判式的继承，取其精华，去其糟粕.同时，它也是马克思主义经济学的分支，在适应中国国情的发展过程中，强调制度与结构的调整，认可经济快速发展中的非均衡，且宏观经济控制上强调有扩有收的中庸之道.二是政策方案上，立足于中国的国情.政府在经济中扮演者重要的角色，起着主导作用，在渐进化的指导思路下，制度的政策具有明显的导向，且追求多目标的协调适度.三是价值理念，在社会主义制度下，强调公平正义的取向，以人为本，重视人的发展.同时，对于计划经济不足之处，进行了不断反思，确立了兼顾效率与公平的经济指导思想.

国内学者对宏观经济运行的理解，多是基于中国特殊国情，在参考凯恩斯或新古典的框架下，来进行相关的研究.注重从国情出发，把真实发生在中国的经济事件，进行整理分类，形成典型化事实，再到一般理论模型的研究轨迹.[1]对宏观经济运行的研究更多的是对宏观经济调控本身的比较分析研究.其比较所得出的差异在于，中国的宏观调控，多是结构性调节，包括汇率政策、货币政策、财政政策和产业政策.同时，宏观调控还具有多目标性，认为宏观调控中要兼顾稳定、发展与平等.[2]在实际的调控中，要有保有压，压长补短，体现了中国传统文化中的中庸之道.而近期的相关理论的研究中，更加明确的提出建立以促进就业为取向的宏观调控政策体系，[3]以扩大就业作为宏观政策的首要任务，积极推进就业工作的开展，特别是大学生就业工作的部署安排，[4]体现以人为本的理念，重视人的发展，把控全局，立足于中长期的稳定发展的格局.

中国在经济发展转型升级的过程中，也出现了主流理论体系中难以见到的宏观经济问题，对于这些问题的研究，得出了一些更具有中国特色的经济规律.中国社会因其特殊性，存在在巨大的包容性，因此会出现很多在主流经济理论中，难以见到的经济规律.从国际经济的角度来看，中国在国际收支中的“双顺差”的出现研究，认为是以出口为导向的发展战略的“创汇经济”中所形成的.因为在改革开放以后，国家一直鼓励出口，甚至为了鼓励更多的企业进行出口，产生了出口退税的政策.使得中国的出口大幅提升，进口则相应的减少了.进而出来独具中国特色的“双顺差”现象，且持续时间较长.从公共品供求来分析中国对全球公共品的需求特点和供给能力，认为中国需发挥大国的作用，提高对全球公共品的供给能力.[5]这样使得中国的出口不断的增加，但是也存在的问题，就是出口到国外的公共产品，多是缺少技术含量的，使得中国成为了向国际社会提供公共产品的廉价市场.从国内经济的角度来看，产能过剩的研究中，认为其是由地区政府扭曲市场机制而造成的.在推动，我国经济发展的过程中，政府过度投资，是得资源浪费严重，很多投资和收入是不成正比的，但在这种情况下，政府还是选择继续投资，造成产能进一步的过剩.

2.1财政理论

自1993年中央提出分税制改革后，分税制改革确立了我国财政税收体制的基本模式.学术界根据对前期试点情况的归纳总结和比较国际经验的基础上，认为国内经济研究有着较强的导向性，同时也认为分税制是建国以来规模范围最大的一次制度创新.[6]但其也存在财权与事权划分不对称的现象，权责不明确的现象，政府层级过多，财政支出标准决策过度集中与规则絮乱并存的问题.[7]同时，地方政府也存在的财政困难，如地方债务的问题，地方政府权力争夺等.但不管怎样，中央政府最终都要为地方财政风险，承担最终的责任.也就是说，地方政府虽然在税收来征收方面，取得了一定的自由，可以进行自主控制.但是对对方政府的债务问题，最终的承担者还是中央政府.在分税制种种不足之下，有相关学者认为要对财政制度进行全局性的优化设计，[8]并进行渐进性的改革，实现财政民主化的建设.[9]

财政分权与公共财政也是国内学者研究的热点领域.财政分权一方面地方政府间的分权竞争使得地方政府追求的目标与人民福利的目标相统一，利于改革的有效推进，加速中国市场现代化的进程，促进经济的发展.另一方面，财政分权会加剧地区之间的发展不均衡，尤其是东西部发展的差距将进一步拉大.公共财政对应于市场经济，是财税体制改革的方向之一，其主要作用在于提供公共产品和调节收入分配.国内学者，更加倾向于支持制度性公共品的概念的研究，认为稳定经济的内容也是公共财政之一，[10]强调提供公共财政的多目标性协调性和顺序性.

2.2金融理论

在对于金融理论的研究中，学术界更关注于经济结构问题的研究.怎样的金融结构，才适合我国宏观经济的要求，不同的学者的看法不尽相同.有一部分学者认为，应该提高中央银行的独立性，把其它的专业性银行改为自主经营，自负盈亏的商业银行，进而建立“中央银行—商业银行”的二级体系.[11]同时也有学者认为应在建立金融结构之前，要对银行的呆账进行处理.[12]在中国金融结构改进上，由于政府起着主导作用，故其一直都存在着滞后性的问题，而此将会带来更大风险的积累.[13]且政府的金融调控，在实际运行过程中，允许并接受金融市场的某种非均衡，进而有学者提出，金融制度应向市场配置转型，渐进性的将利率市场化.[14]

直接市场金融与证券市场发展方面，在我国直接融资的比例一直是较低的.有的学者认为直接融资可以有效的分散于控制金融风险，利于我国现阶段经济结构的调整与发展，也有利于国有企业改革.[15]但也有可能造成中国资本市场结构和功能的失衡.[16]证券市场是虚拟经济的代表之一，它的发展使得人们越来越倾向于对虚拟资产价值的积累，但虚拟资产与所对应的事物资产的价值却越发脱离.特别是在经历2008年次贷危机后，学者认为虚拟价值的存在，需要进行有效的控制，加强金融监管，规范金融创新，完善金融体制.

2.3增长与发展理论

中国经济的增长呈现着一种非均衡的发展，主要依赖于要素与资本的投入，来推动经济的发展.高投资推动高增长的事实，已被国内学者普遍的认同.但是有学者认为目前投资过度，并带来了投资效益恶化的效果，[17]出现了严重的产能过剩.同时，靠资本投入来引进技术，可能会导致结构性的失衡，过度依赖于进口技术，来促进经济的增长.甚至有学者察觉到我国的第二产业与第三产业之间存在着“反效率配置”.总之，经济高速发展的同时“非均衡”也凸显得越来越明显.

中国的经济增长，离不开投资的作用，即投资推动型增长，来推进工业化、城市化、市场化的过程中，引致劳动力结构转化，可谓是中国特色社会主义经济发展的重要特色之一.根据中国经济增长与宏观稳定课题组（2006，2007）的研究，可以归纳为两方面，一则是在赶超阶段利用低成本的竞争优势，赶超快速发展.二则是中国正处于从低价的工业化向高成本的城市化的转向过程中.也正是在这种转向的过程中，工业化解决了“吃、穿、用”之后，那剩下的“住、行、学”则应由城镇化来解决.[18]总体上来看，中国现处于发展转变的阶段，即转型升级阶段，存在着四个中国化的特征，强调制度的重要性、强调政府的控制性、强调多目标的协调性和强调公平取向的落实性.在强调制度的重要性主要体现在经济持续快速增长的前提条件是技术不断创新与发展，而技术的不断创新与发展，则依赖与制度的创新.[19]两着相互促进，但制度创新时根本.强调政府的控制性上，主要体现在政府的资产与政策导向，会促进某一行业或领域的快速发展.政府需要扶持经济结构的转型与产业结构的升级，促使其又好又快的发展.强调多目标的协调性，主要体现在统筹兼顾上，既要经济快速的发展，也要自然环境得以保护.在经济发展转型过程中，需要经济增长与经济发展方式的相统一，经济发展与人的发展相统一，利用外资与经济安全的相统一，经济发展与社会主义发展相统一.[19]强调公平取向的落实性，主要体现为防止掉入“中等收入陷阱”，要落实好收入再分配的公平.为促进就业稳定，就需要落实就业与公平的相统一.

本文就中国特色社会主义宏观经济进行了相关的梳理分析，通过宏观经济运行与调控理论、财政理论、金融理论和增长与发展理论四个方面，来进行梳理研究.发现中国学者多受中国传统思想的影响，在研究中秉承着中庸的思想，对于在中国出现的极端例子较少的研究，多是从普遍典型事件中进行研究，得出相关的结论.

本文只是粗略地梳理了具有“中国特色”的宏观经济理论，具有不足之处自不必多说.其目的也只是对中国特色社会主义经济理论进行概括性的梳理，望更多学者在道路上研究探索.

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宏观趋势研判报告范文通用二

在闲暇时间，我观看了大型纪录片——《国情备忘录》。感叹、感慨、深思与担忧一直伴随着我复杂的心情。我感到好久没有这样震撼我们心灵的片子了，精简却深邃的解说与真实而又引人的画面一次次敲打着我们曾经近乎麻木的神经。盲目的乐观和悲观在现在的社会里随处可见可闻，但《国情备忘录》，在令我们喜悦的时刻引人深思和清醒，在叙说成绩的同时，更加关注我们面临的问题与困境。

《国情备忘录》的辉煌篇章让国民看到建国六十年来我们所发生的翻天覆地的变化。在漫漫的历史长河中，六十年不过是短暂一瞬，但对于中国、对于中国人民来说，新中国成立这一个甲子以来的不平凡历程，充满奇迹，充满辉煌。六十年来，在党的领导下，我国经济建设、政治建设、文化建设、社会建设，以及生态文明建设等各个方面的事业，蓬勃发展，蒸蒸日上。有比较才有鉴别，只有把中国的发展变化放到历史进程中和世界范围内作一番比较，才能看出其整体面貌和重大意义。

在经济上，经过改革开放，我国经济持续快速的发展，如今已跃居成为世界第三大经济体。此外，工、农与第三产业逐步趋向协调发展，人民生活水平日益提高，我们正迈着步伐向建设更加全面美好的小康社会快速前进。在政治上，随着综合国力的不断增强国际政治地位的提高，而且作为一个负责任的联合国常务委员国，我们正在国际事务中发挥着越来越不可替代的作用，世界的和平与发展需要中国也离不开中国。在文化教育上，我国已基本实现了九年义务教育，国民素质不断提高。此外，以儒学为核心的中国传统文化已走出国门迈向世界，汉学热在世界各地燃起并正影响改变着世界人民对中国的新看法……

正因为我们取得的这些成就，在很多人看来，以欧美为中心的世界格局即将被打破，以中国为代表的新兴市场将成为新的经济增长点。如今，“g2”逐渐成为一个时髦的词语，人们不断用g2来指代美国和中国，g2成为世界新秩序的代名词。但我们应该清醒的意识到，现在“我们中国还远远不是功夫熊猫，当今的我们也并非世界经济的救世主”！

的确，《国情备忘录》同时让我们国民在无数的赞誉中清楚地看到辉煌的背后仍存在着许多的问题和不足：我们的资源版图越来越小；我们的耕地面临着诸多被吞噬因素的危险；碧水蓝天越来越难得一见；巨大的人口压力考验着我们的承受力；滞后的三农问题仍在牵制着全局发展；就业难、住房难与看病难导致的矛盾有日益严峻的趋势；我们的科技创新与教育发展方面还有极大的上升空间；最为核心的民生问题尚未彻底解决，各方各面的贫富差距及差异持续拉大……

当然，所有问题的出题是经济社会发展中的必然，不断完善也是一个必然，但是这需要一个长期而艰难的过程，在这个过程中可能还会出现其它问题。正如《国情备忘录》所启示我们的，这些问题的实质概括起来就是各种关系的“失衡”。虽然我们近期对此类问题已经着手加以解决，但许多方面仍未扭转，甚至还有恶化的趋势。这些严重影响社会稳定和现代化进程的突出问题，应该说是由发展水平和一系列体制机制共同造成的，有的也是部分改革举措不当引起的，因而也都需要我们在艰苦奋斗、促进发展的基础上进一步调整改革的目标，校正改革的方向，加大改革的力度、拓宽改革的广度、延展改革的深度。如果不继续进行更深层次的改革，不进一步扩大开放，一味地放任这些问题的自然演进，就会导致我们发展方向的迷失，甚至连已经取得的成就也会丧失。从而也根本谈不上贯彻落实科学发展观、构建和谐社会，进而实现中华民族伟大复兴的历史宏愿。

在《国情备忘录》中，对普通国民来说，最关注与关心的还是就业、住房、医疗及养老问题。就业意味着收入保证这是民生之本，而住房、医疗及养老则是民生之必须。金融危机的影响，房价的持续走高，医改的断断续续共同使这些问题难上加难。当前对于这些问题，分析问题出现的原因有些地方我们是能做出改变的，只要我们的政府适当的加大对市场和经济的宏观调控力度，正确的运用好手中的政治政策和经济手段。

中国房价上涨过快，是多种因素共同发力的结果。政府对‘房地产业是支柱产业’的定位，使得房地产业得到多方的政策支持，为获利，地方政府放任房价上涨，甚至房产低迷时，还出台种种政策那么现在高房价是该得到足够的重视了，中国房地产市场需要“刮骨疗毒”。只有死掉一批、查处一批、转行一批，让房地产行业不再“很黑很暴利”，让房回归理性，使“居者有其屋”，才是老百姓最大的福音。

经济危机后，我们反复提出要刺激居民消费，然而如今昂贵的房价，日益升高的医疗卫生，再加上这买啥啥贵，卖啥啥贱的`年代，刺激居民消费便成了天方夜谭，中国基本上是一个生产和储蓄的国家，高额度的储蓄是人民对政府没有信心的一种表现，或者是公共政策缺失的反应。至于就业，就不得不提及企业问题。国有垄断企业的嫌贫爱富，难以给中小企业、个人、农民融资，从而造成了企业的两极分化。肥得流油的垄断国企与朝不保夕的私企并存，同时，垄断国企对私人企业产生了挤出效应，特别是在全球性的金融危机中，我国“国进民退”，担负着全国70%就业任务的民企风雨飘摇，城市工人、农民工的工资与就业越来越陷入困境，普通老百姓如何能够致富？我们又如何提高消费呢？而由此带来的就业问题，劳动保障问题就不能不引起我们的忧思……

阵痛后，需反思，这是涅盘最好的基石。纵观当今世界，我国正面临百年来难得的战略机遇期，六十年的积累让我们处于一种主动的态势，我们必须抓住机遇，在解决现存问题的同时加快发展。一个国家、一个民族要想始终昂首挺立于世界民族之林，就一刻不能放松。我国人民已在党的带领下，奋发图强，为中华民族的伟大复兴做出了杰出的贡献。

《国情备忘录》带着我们行走在祖国的过去与现在，剥茧抽丝的将一个正在崛起的中国，一个伤痕累累的中国向我们全面的展示而来……根植于这片土地的人们，只有深刻认识自己的国家，懂得这个国家，才能真正地、更加地爱上这个国家！因此，瞩望未来，我们更加信心满怀，让我们紧紧抓住眼前的历史机遇，万众一心，在建设中国特色社会主义的伟大征程上阔步前进！

宏观趋势研判报告范文通用三

【摘要】房地产业是国民经济的重要组成部分，既受到整个国民经济发展水平的制约，又发挥着促进国民经济发展的新经济增长点的作用。费用管理在企业经营活动中扮演重要角色，对企业实现开源节流，达到费用精细化管控目标具有重要影响。基于此，文章以2007年以前在沪深a股上市的104家房地产公司为研究对象，选取2007—2017年度财务指标，结合宏观经济及宏观政策对费用粘性的影响进行实证研究。从产业政策导向的时序性变化角度，检验房地产上市公司在不同期间的费用粘性程度。此外，以费用粘性的三个不同成因为基础，从产业政策和货币政策对费用粘性的影响进行细致的分析、解释。研究发现：房地产上市公司存在费用粘性现象;受宏观政策影响，随着间隔期间的延长，费用粘性呈现先增大后减小的趋势;宏观经济上行会抑制费用粘性，通货膨胀会促进费用粘性;紧缩的产业政策和稳健的货币政策会抑制费用粘性。

【关键词】费用粘性;房地产上市公司;宏观经济;宏观政策;时序变化

【中图分类号】f275.3 【文献标识码】a 【文章编号】1004-5937（2019）08-0056-06

房地产业是受国家经济影响较大的行业之一。2008年受次贷危机影响，政府为规避市场风险，稳定整体经济，推出四万亿元投资计划，但是宏观政策与当时金融体系的不匹配，导致大量的资金流向了房地产业，进而加剧房地产业的泡沫程度。而供给侧改革的实行是以宏观政策为导向，对房地产业泡沫逐步消化，从而带动经济增长。另外，由于我国房地产市场机制尚不成熟，政府会出台针对性的产业政策直接干预房地产市场，以迫使市场供需向政策预期靠拢。因此房地产市场通常会受到国家宏观经济以及政策的影响而波动。在宏观经济以及宏观政策不断变化的情况下，房地产企业为了在不断变化的市场环境中脱颖而出，需要对日常经营中的费用管理提出更高要求。实务中，由于受到内外部因素影响，费用在业务量下降时的边际减少量与业务量上升时的边际增加量呈现非对称现象，学者们称为“费用粘性”。房地产上市公司通过加强费用精细化管控，有效抑制代理成本以及调整成本，从而降低费用粘性影响，提高整体盈利能力。因此，明确经济发展、政策变化与费用粘性之间的影响关系，对房地产上市公司进行费用管理具有重要意义。

（一）费用粘性及其成因

从传统的管理会计成本性态的角度看，成本与业务量的关系视为单纯的线性关系。andersonetal.[1]从管理费用与销售费用的角度对美国上市公司进行研究发现，公司业务量上升1%，其费用上升0.55%;业务量下降1%则费用仅降低0.35%，随之提出费用粘性的概念。threinenetal.[2]选取20个发展中国家与发达国家进行研究，存在运营费用粘性的有19个国家，由此证明了费用粘性的普遍存在。国内研究起步较晚，孙铮等[3]通过分析1994—2001年间我国上市公司的财务数据发现，费用粘性存在于我国上市公司。

不同的理论前提，费用粘性的成因也有所不同。学术界较为公认的成因有三种：调整成本、管理者预期以及代理成本。

调整成本。企业因持续经营所需通常会签订长期契约，一旦企业经营出现短期变动，由于向下调整成本会造成无法履行契约，其成本较高，管理者可能会选择暂不调整，由此费用没有随收入降低而及时降低，出现费用粘性特征。管理层对资源的重新配置，会产生调整成本。subramaniametal.[4]、bankeretal.[5]依次从不同类别资源、销量幅度变动以及劳动市场角度验证了调整成本导致费用粘性。华雯雯等[6]對企业不同决策动机所带来成本粘性的变动进行研究，企业以盈利为目的尽量避免亏损时所做出的资源调整能够使粘性降低，并且在国有企业中效果更显著。

管理者预期。企业管理者对企业发展预期过度乐观会增加费用粘性程度。itayetal.[7]研究得到管理层对行业未来的预期会决定企业在业务量下降时对闲置资源再配置的决策。李粮等[8]在模型加入了相关变量的基础上，发现预期乐观的管理层较少地会对闲置资源再配置，导致费用粘性上升。梁上坤[9]通过对非国有企业分析得出过度自信的管理层影响费用粘性，并且随自信程度而加剧。

代理成本。由于经营权与所有权分离，使管理者出于自身利益的考虑，在业务量下滑时并不会及时削减费用、规避风险，费用下降的滞后就形成了费用粘性。dieryncketal.[10]从公司治理模式和盈余管理动机的角度出发，验证支持了代理成本影响费用粘性。谢获宝等[11]研究发现，经营者可能会在不充分考虑企业的经营情况而过度投资，扩张其资源占有量，使资源利用率低而导致费用粘性升高。

（二）宏观经济、宏观政策对费用粘性的影响

callejaetal.[12]将多个国家上市公司作为研究对象，对比研究发现由于不同国家社会环境、经济政策以及政治的不同，导致其存在费用粘性差异。谢获宝等[13]通过对制造业a股上市公司财务数据分析发现，公司的经营、融资以及投资都受到了宏观经济的影响。然而非效率投资将造成公司在未来收益不明确的状况下费用加速提高，使费用粘性上升。马文超等[14]将我国上市公司作为研究对象，通过对其十年的财务数据分析发现，货币政策越宽松，企业的费用粘性越大。叶玲等[15]发现，产业政策与企业的投资规模正相关。李海英等[16]认为，政府在制定产业政策时，相关信号传导到资本市场，使投资者以及管理层对行业未来发展做出高于实际的乐观估计。江飞涛等[17]认为，政府会对通过宏观调控干预市场，取代市场本身的自由机制。

以上对费用粘性的研究大部分都是针对整个经济市场或制造业所进行的，而针对房地产业以及从时序变化角度对费用粘性影响的研究很少。本文以房地产企业为研究对象，分析宏观政策以及宏观经济对房地产上市公司费用粘性的影响，从时序变化的角度，检验房地产上市公司在不同期间的费用粘性，以期对房地产上市公司的公司治理以及宏观政策的应对提供一定的帮助。 三、假设的提出与模型构建

（一）提出假设

基于前文研究所述，本文提出h1：房地产上市公司的管销费用与营业收入存在费用粘性特征。

随着观测间隔期的延长，管理者通过一定时间观察内外部环境，会更准确地预测以及判断，合理地配置闲置资源，企业的费用粘性程度会相应减弱。因此，提出h2：随观测间隔期的延长，费用粘性程度将逐渐减弱。

企业的经营发展状况与宏观经济形势有着密切的关系。一般来说，在宏观经济上行的环境中，若企业营业收入下降，管理层基于宏观经济形势的预期，会延缓实施对资源的调减措施，减慢费用降低速度，从而致使费用粘性恶化。相反的，在宏观经济下行的环境中，管理层会对企业现有资源进行迅速调整，合理配置，降低费用，从而抑制费用粘性。因此，提出h3a：宏观经济与费用粘性呈正相关关系。

在通胀较高水平的环境中，房地产企业各项材料、人工等其他成本费用也会相较于低水平通胀环境中的各项成本费用有所提高。所以，通胀水平较高时，若企业营业收入下降，由于受到较高的材料、人工等其他费用水平的限制，费用下降程度要比在通胀水平较低时的费用下降程度小，使费用难以达到管理目标，导致费用粘性增大。因此，提出h3b：通货膨胀与费用粘性呈正相关关系。

宏观政策包括产业政策与货币政策两个层面。

产业政策层面，由于我国房地产市场并不完善，政府会以产业政策的形式直接干预市场，以政府选择代替市场机制，但产业政策并不可能完全影响房地产市场供需机制，因此，在产业政策没有达到预期调控效果时，政府会在短期内连续出台导向性政策，迫使市场发展方向趋向产业政策调控方向，见表1。

政府产业政策调控最终是通过房地产市场销售面积及销售价格得以体现。一方面，当市场遇冷时，随着刺激性产业政策的出台，会给市场传递利好信号，使得管理层对行业做出乐观估计，带来投资行为扩大，增加规模，成本费用控制弱化，加重费用粘性;另一方面，当市场过热时，政府会出台相应的紧缩性产业政策，降低或控制销售面积和销售价格的增长速度，给楼市降温，管理层基于不良预期，会调整配置资源，减少费用，费用粘性相应减弱。因此，提出h4a：紧缩的产业政策会抑制费用粘性;刺激的产业政策会加重费用粘性。

货币政策层面，在宽松的货币政策环境下，一方面，货币供应量会有所提升，房地产上市公司易于从货币市场、资本市场等不同渠道获取资金，扩大投资规模，管理层在一定程度上会弱化费用管理的积极性，费用粘性程度随之增大;另一方面，货币很可能超发，推高通货膨胀，增加企业对费用管理的难度，导致费用粘性增大。在緊缩的货币政策环境下，房地产获取资金的成本提高，难度加大，投资规模降低，管理层会强化费用管理的积极性，导致费用粘性降低。因此，提出h4b：宽松的货币政策会加重费用粘性;紧缩的货币政策会抑制费用粘性。

（二）模型设计

1.费用粘性的测量模型

基于前人对费用粘性的研究，本文运用andersonetal.[1]提出费用粘性检验模型来检验房地产上市公司是否存在成本粘性现象，具体模型如下：

（一）样本选取及数据来源

本文样本公司管销费用、营业收入选取于国泰安csmar数据库，宏观经济增长率（gdp）、居民消费者价格指数（cpi）、商品房销售面积（area）、商品房平均销售价格（price）选取于《中国统计年鉴》以及国家统计局网站，广义货币供应量（m2）选取于中国人民银行调查统计司2007—2017年统计数据。其中，样本公司管销费用、营业收入选取的步骤如下：

1.以证监会2012年修订的《上市公司行业分类指引》为准，选取2007年以前在沪深a股上市的房地产上市公司2007—2017年的数据。

2.剔除2007—2017年st、*st的样本企业。

3.剔除在此期间存在异常、缺失的观测值的样本企业。

经过筛选，最终样本房地产上市公司为104家，共计1144个样本观测值。

（二）假设的检验与分析

1.对h1的检验和分析

利用模型1对h1进行检验的结果如表2所示。

模型中α、β1与β2均通过显著性检验，并且β20。通过回归分析可知：房地产上市公司的β1=0.585，β2=-0.1150，则表示当房地产上市公司的营业收入每上升1%时，相应的管销费用也会上升β1=0.585%;相反，当房地产上市公司的营业收入每下降1%时，相应的管销费用却只会下降（β1+β2）=0.47%。预期h1得到验证。

2.对h2的检验和分析

运用模型2对h2进行检验，结果见表3。

当n=1、2、3时，β

逐渐增大，这一现象表明，随着时间间隔延长，房地产上市公司的费用粘性在逐渐增大。这与“反转性”的h2完全不符合。出现这样的结果，有以下原因：从宏观形势来看，在观测期间，房地产业先后经历5次调控政策的波动（2008年前紧缩、2009—2010年刺激、2011—2013年再紧缩、2014—2016年再刺激、2016—2017年再紧缩）。面对每一次产业政策的波动，企业都要重新调整资源配置方案，由此产生新的调整成本，从而加重了费用粘性程度。从企业内部治理水平来看，宏观政策的调整需要企业及时应对，但实际上，从公司决策的迟缓与联动的滞后性，再到具体调整后的经营策略落地实施，如此长的时间会导致费用粘性的增加。

另外，当n=3、4、5时，β2分别为-0.177、-0.158、-0.102，β

不断减小，这一现象表明，当间隔期大于3年，费用粘性开始逐渐减小。可能因为当时间间隔大于产业政策调控的间隔时，会在一定程度上消除产业政策调控对房地产上市公司费用粘性的影响，一定程度上证明了房地产上市公司费用粘性反转性的特征。 3.对h3的检验和分析

运用模型4对h3进行检验，结果见表4。

其中，β3=0.3090，实证结果与h3a不符合，出现这样的原因可能是：宏观经济形势上行，管理层对未来发展形成乐观预期，理论角度费用会增加。但管理者也会充分利用宏观经济环境，紧跟趋势发展企业，管理层会更注重提高公司整体治理水平，加强费用管理能力，从根本上削弱费用粘性。

β4=-0.0840，h3b得到验证。通货膨胀率处于较高水平，原材料（钢铁、水泥、建筑材料等）、劳动力价格也相应提高，当企业营业收入下降时，受到较高的材料、人工等其他费用水平的限制，从而费用管理难以达到预期目标，导致费用粘性增大。

4.对h4的检验和分析

运用模型6对h4进行检验，结果见表5。

从产业政策角度，β3=-0.3710，β4=-0.4520，h4a得到验证。作为调控政策的主要影响结果，刺激的调控政策相较于紧缩的调控政策，销售面积以及销售价格增长率有所提高，企业的经营现金流量也随之增加，企业持有现金水平又与企业代理问题密切相关，管理层往往利用对持有现金的不当处理来牟取个人利益，实现管理者自利行为，而这种代理问题的出现弱化其费用管理的积极性，导致更大的成本粘性。

从货币政策角度，β5=-0.2210，h4b得到验证。宏观层面，较高的广义货币供应量增长率会提高超发货币与加重通货膨胀风险的概率，进而加深费用粘性（上文已提及）;企业层面，房地产企业可获得更多资本，企业面对闲置资本（生产资料、劳动力等）的调整又会产生新的一轮调整成本，从而增加企业的费用粘性。

为进一步研究宏观政策变化对费用粘性产生的时序性影响，以产业政策和货币政策为标准，将观测期间2007—2017年划分为五个阶段：2007—2008年、2009—2011年、2011—2013年、2014—2016年以及2016—2017年，并基于模型1进行测量。测量结果如表6所示。

2007—2008年，β2=0.2240，呈现反粘性的现象，这一时期，以紧缩的调控政策和从紧的货币政策相结合。出现这样的结果，可能有以下原因：宏观经济层面，受次贷危机影响，国际经济整体受挫，而国内产能过剩、资产泡沫等问题日益严重，加上受到2007、2008年调控影响，房地产业从降温变成了冰冻，土地流拍、地王退地，销售面积下降14.72%和销售价格下降1.66%;企业层面，市场上供大于求，同时管理层消极的预期迫使加强成本费用管理，费用粘性减弱;另外，2007、2008两年为了实现控制货币供应量、缩紧银根的目标，我国实行从紧的货币政策，因而，很大程度上限制了企业的资金，费用粘性相应减弱。

2009—2011年，β2=-0.1100，费用粘性有所增加。这一时期，以刺激的调控政策与宽松的货币政策相结合。产业层面，在积极的调控政策的刺激下，楼市大幅回暖，2009年，销售价格和销售面积双双止跌，销售价格上涨23.18%，销售面积暴涨43.63%，管理层信心有所提升，由消极转为乐观。货币政策层面，房地产上市公司在宽松的货币政策下，融资难度减弱，可获取更多的自由现金流，因此，较次贷危机时期费用粘性有所增大。

2011—2013年，β2=-0.1000，费用粘性较上一期间有所减弱，以收紧的调控政策和稳健的货币政策相结合。产业政策层面，为抑制上一时期房地产市场强势复苏，调控力度加大，遏制房价上涨，总体房价过快上涨的势头得到暂时抑制，但房价与销量均实现稳步增长。货币政策层面，货币政策由宽松转为稳健，信贷政策与资本市场规范性发展，在为公司提供良好的筹资渠道的同时，约束公司资金使用。因此，费用粘性有减弱。

2014—2016年，β2=-0.3970，费用粘性大幅增长，达到分断观测期间的最大值，以刺激的调控政策与稳健的货币政策为基调。这一时期，我国进入新常态，国内经济增速平缓下降，整体经济发展体制、方向等都在悄然改变。在这样的新形势下，楼市的调控政策也在相应变化，去库存、分类管理成为新的调控重心。产业政策层面，先后颁布四次刺激楼市调控政策，表现为对限购限贷政策的松绑，提高信贷方面支持以及加大税收优惠。对于企业管理者和所有者来说，相较于上一时期，在整体政策的刺激下，对未来预期更加乐观，企业费用粘性大幅增长。

2016—2017年，β2=-0.1920，费用粘性较上一期间有所减弱，以从紧的调控政策与从紧的货币政策为基调。2016年后半年至2017年，国内经济转型趋于稳定发展，以及上一时期刺激房地产稳增长的阶段性任务完成，但三四线城市去库存效果存在区域差异性问题。同时，通胀预期抬头，金融潜在风险日益显著，产业政策开始从刺激转向收紧。宏观政策层面，抑制资产价格泡沫，从稳增长转向防风险和促改革，政策長短结合，短期依靠限购限贷，长期寻求建立长效机制。从企业层面，经过政策调控，房价和销量迅速降温，管理层的乐观预期在一定程度上有所减弱，因此，费用粘性较上一时期大幅下降。

通过对沪深a股上市的104家房地产企业2007—2017年数据的研究，得出以下结论：

1.在2007—2017年期间，房地产上市公司中存在费用粘性的问题，并且宏观政策调整频率对费用粘性的反转性产生了影响，当n=1、2、3时，受频繁政策调整影响，费用粘性逐渐增强，当n≥3时，跨越调控政策期间，消除政策调控频率的影响，费用粘性逐渐减弱。

2.宏观经济方面，宏观经济增长和通货膨胀对房地产上市公司费用粘性有不同的影响。其中，宏观经济向好时，房地产企业整体公司治理水平显著提高，费用管理能力相应提高，费用粘性不增反降;通货膨胀会导致费用粘性增加。

3.宏观政策方面，不同的调控政策和货币政策趋势对房地产上市公司费用粘性有不同的影响结果。当产业政策趋于收紧与货币政策趋于稳健，可以稳定市场发展，费用粘性会减弱;反之，当产业政策趋于刺激与货币政策趋于宽松，可以加速发展，费用粘性大幅增加。 【參考文献】

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宏观趋势研判报告范文通用四

这一阶段的宏观经济学课程结束了，在本课的学习中我最大的收获就是获得了一种把经济学理论和实际经济问题相结合的思维，逐步尝试把平时看到的新闻中的经济问题与所学过的理论结合起来。

当然宏观经济理论的学习仍然是基础，凯恩斯的理论仍然是学习的重点。随着经济的发展，在一定的时期产生了一些凯恩斯主义无法解决的问题，凯恩斯主义一度走入低谷，但是现代宏观经济学的发展趋势是凯恩斯主义将重新受到重视，实际经济周期理论相信凯恩斯主义经济学靠拢，新增长理论将继续是一个研究热点，不远的将来宏观经济学将出现新的综合。

在本课的学习中着重讲到了宏观经济学关注的问题：首先，经济的增长问题，在学习的过程中以我国的经济增长现状为例。现阶段中国经济高速增长，可是我们大多数人并没有感觉到财富的相应迅速增加，甚至感觉在缩水。到底中国经济高速增长能持续多久?这个问题从乐观和悲观两方面来分析，并从两种观点中分析中国的经济增长的现状。中国近几年的国民生产总值增长的很快，增长百分比在0%左右，但是人们一直对现在反应经济增长的gdp的核算是否能反应经济的实际增长存在怀疑，所以在学习中我们引入了绿色gdp的核算。

除了对经济增长的关注，我们还对经济周期、失业和通货膨胀等问题都进行了学习，分别以中国的数据作为实例进行了详细的(的财政政策和货币政策，随着经济的高速增长在20xx年至现在国家一直采用稳健的经济政策。

经济政策的实施效果可以用研究产品市场和金融市场的is-lm曲线来分析，并且对is-lm模型进行了进一步的学习。随着经济的全球化每一个国家不再可能是完全封闭的，所以is-lm模型进一步扩展为is-lm-bp模型。这样可以更完善分析各国的经济。从is-lm模型中还可以推出ad-as曲线，这时价格不再作为一个常量而是作为一个变量来考虑，并且把总供给和总需求结合了起来。用ad-as模型可以充分的分析美国90年代后的新经济，从而研究对我国经济的发展有启示的因素。

在宏观经济学的学习过程中，可以看出这是一门论战激烈，不断变动发展的学科。除了在有关影响经济增长的基本因素方面经济学家能达成一致以外，在其他领域中，尤其是在涉及商业周期，失业，通货膨胀中宏观经济学各流派争论不休。而且各个流派的理论研究都是在很多假设条件的基础上建立起来的，每个流派在研究时都是寻找能够支持自己观点的依据，而对反方面的实际问题则不予考虑，这样在实际应用中存在很多局限性。所以我个人认为宏观经济学对经济的运行有着指导作用，但是仍存在很多的局限。